电子行业周度观点汇报：华为超定律、AI电源与国产算力机遇

摘要： 本次会议为中信证券电子团队的周度观点汇报，重点探讨了华为“超定律”对半导体产业链的影响、AI电源相关元器件的投资机遇、存储板块的景气度更新以及国产算力的最新进展。整体认为电子板块基本面强劲，二季度至三季度趋势加速上行。

行业主线：

1. 半导体工艺演进：华为提出的“超定律”旨在通过晶体管、电路、芯片和系统四个层面的优化（如逻辑折叠、3D封裝、混合键合）替代纯粹的摩尔定律，将显著提升晶圆代工价值量和设备需求，利好国产晶圆厂与头部设备商。
2. AI电源元器件：AI趋势带动被动元件（MLCC）、功率器件和模拟芯片的需求。高端产能挤占低端产能逻辑持续，预计相关细分领域营收中AI敞口将迅速提升至10%临界点，驱动全行业涨价。
3. 存储跨周期成长：AI驱动存储需求超出预期，海外原厂定价转向成长股逻辑，国内存储景气度乐观，尤其是先进存储与逻辑扩产将带动设备订单高速增长。
4. 国产算力加速落地：受“算力荒”及国家级安全认证驱动，国产算力卡在政务云、智算中心等场景的导入将加速，预计今年将迎来订单爆发期。

关键变化与分歧：

1. 技术路径转移：半导体核心逻辑从单纯缩小晶体管转向垂直集成和逻辑折叠，这将大幅增加晶圆用量（等效算力下需更多晶圆）。
2. 估值逻辑切换：存储板块从周期股向成长股定价转换，市场对其长期增长空间预期提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国产晶圆厂（中芯国际、华虹公司）、半导体设备（北方华创）、AI被动元件（三环集团）、功率/模拟芯片（扬杰科技、南芯科技）、存储核心资产（兆易创新、澜起科技）及国产算力（寒武纪）。
2. 核心风险：大盘整体下行风险、美股加息预期、超大龙头上市对流动性的影响。