📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享由长江策略首席戴清主讲，探讨了美债收益率（尤其是4.5%阈值）对全球及 A 股权益市场定价的影响规律。核心观点认为，美债利率上升并不必然导致科技股回调，关键在于基本面景气度；在当前流动性收紧环境下，AI 基建等高景气赛道凭借强劲的盈利扩张能力，可抵消估值端压力，成为投资的“方舟”。
核心观点：
- 定价逻辑非线性：美债利率对股市的影响在不同区间不同。3%-4.5%区间通常为正相关（由基本面驱动），而突破 4.5% 后负相关性增强。
- 基本面覆盖估值：当行业处于高景气度（如 AI 基建的 1 到 10 阶段）时，分子端（盈利）的加速增长能够覆盖分母端（利率）带来的估值压制。
- 配置方向：建议抱团景气度最高的 AI 基建方向（包括芯片、存储、锂电等），并关注后续向 PCB、新电网、储能等产业链的扩散。
论据支撑：
- 历史复盘：过去十年美债五次突破 4.5%，短期虽增加波动，但长期指数走势仍由盈利预期决定。2021 年创业板赛道强势期亦验证了景气度可抗压的逻辑。
- 行业表现对比：在美债利率突破期间，地产链及弱消费板块表现最差，而电子、医药、有色等高景气方向韧性更强。
- 时间线预判：预计 5-7 月受通胀预期影响维持震荡，三季度末随着宏观扰动和货币政策落地，市场将迎来基于共识的上涨行情。
局限性/风险：
- 宏观扰动：地缘政治（如霍尔穆兹海峡）可能导致能源中枢上行，维持通胀压力。
- 波动风险：短期内美债收益率可能在 4.5% 附近持续波动，导致权益市场短期波动率上升。