📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由摩根士丹利发布，系统性分析了全球及中国人形机器人产业的商业化进程、技术演进及价值链机会。报告认为 2026 年下半年将迎来集成商 IPO 浪潮，结合物理 AI 的突破，人形机器人正加速从原型开发向大规模量产和商业应用转移。
行业主线：
- 商业化进程加速：人形机器人开始进入物流分拣（如 Figure AI）、工业生产及特种维护（如国家电网）等实际场景。
- 中国产业链竞争力：中国在政府政策支持（将其列为战略性新兴产业）、资金投入及供应链配套方面具有显著优势，尤其在执行器和零部件领域。
- 长远市场空间：预计到 2050 年全球人形机器人年度收入可达 7.5 万亿美元，且中国将成为核心增长市场。
关键变化与分歧：
- 资本市场催化：Unitree、Leju 等国内领先集成商的 IPO 申请将显著提升市场对机器人股权资产的关注度。
- 技术融合趋势：大模型（如 Gemini, Project GR00T）与物理硬件的深度结合，使机器人具备更强的自然语言指令执行和泛化操作能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：核心零部件供应商（尤其是谐波减速器、灵巧手、伺服电机）以及具备大规模制造能力且能与 AI 模型厂商深度绑定的集成商。
- 核心风险：商业化落地节奏低于预期、核心零部件成本下降速度不足、地缘政治影响全球供应链协同。