大金重工重点推荐及深度报告讲解电话会纪要

摘要： 本次会议由国金证券分析师主持，重点讲解大金重工的最新深度报告。核心观点认为公司已从欧洲市场的“补充产能”转变为“主流供应商”，在海风管桩出海领域具备极强竞争力，当前股价回调提供了良好的布局机会。

核心观点/结论：

1. 市场地位提升：公司 2025 年上半年在欧洲单桩市场的市占率达 29%，排名第一，已成为欧洲主流管桩供应商。
2. 估值具有吸引力：预测 2026-2028 年净利润分别为 18 亿、30 亿和 44 亿元，明年 PE 仅约 15 倍，处于低估区间。

经营与财务要点：

1. 业务版图扩张：公司正从单一制造向服务延伸，布局“码头编组（母港服务）”以降低交付风险，并进军“海风安装”业务，通过联合改造和自建安装船填补欧洲市场供给缺口。
2. 核心竞争力（Alpha）：
   • 制造优势：唐山基地可生产直径超过 16 米的单桩，而欧洲本土企业普遍停留在 10-11 米，能够满足 15MW 及以上大机组需求。
   • 运输优势：建设自有运输船队（如二型船），实现导管架双列运输，显著降低深远海项目成本。
   • 本地化布局：较早开展欧洲本地化建设，并在西班牙等国签署备忘录，应对欧洲本土化生产要求。

催化剂与风险：

1. 催化剂：港股上市进程、欧洲大型深海项目（如英国 Green Volt）的订单落地、导管架认证通过后的订单释放。
2. 风险：市场对港股上市导致催化剂释放的博弈、欧洲《净零工业法案》对本土制造比例的强制要求升级。