市场风格切换研判与全球流动性周期分析

摘要： 本次策略分享重点探讨 A 股市场风格是否会发生切换，核心观点认为市场风格目前不会发生彻底切换，但由于全球流动性周期可能进入拐点，科技板块的单边上涨行情难以延续，市场将进入“缩圈交易”阶段，聚焦具有真实业绩兑现的核心品种。

核心观点：

1. 风格驱动因素：市场风格由流动性周期和产业周期共同驱动。美债利率是表征全球流动性的核心指标，且与 A 股风格强相关，流动性宽松环境为成长赛道提供估值溢价。
2. 流动性拐点预警：全球流动性周期（约 5 年一轮）可能正处于由升转降的初期，当前市场对降息和油价下行的线性预期过度乐观，需警惕流动性预期逆转带来的波动。
3. AI 产业趋势依然强劲：尽管流动性转向可能导致波动率放大，但 AI 产业技术迭代的底层逻辑未变，科技赛道在未来三个季度甚至更长时间维度内仍将是主线。

论据支撑：

1. 历史经验：对比 2021 年新能源行情，流动性转向虽引发估值收缩，但强劲的产业趋势可通过盈利驱动在随后阶段走出顶部。
2. 宏观现实偏差：原油供给修复具有滞后性，地缘局势改善具备不确定性，实际宏观变量修复难以匹配市场快速下行的线性预期。

局限性/风险：

1. 流动性拐点若确认出现，将导致非核心品种出现明显回撤，获取广谱性超额收益难度提升。
2. 市场目前对流动性宽松的交易过于极致，存在预期修正风险。