📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国泰海通金属团队主持，旨在复盘金属板块近期行情并梳理贵金属、能源金属、工业金属、稀土、小金属及钢铁的投资逻辑。分析师认为当前金属行情具有持续性且空间较高，核心驱动力为供应端刚性/扰动与需求端（流动性、传统复苏、AI新增需求）的共振。
行业主线：
- 供应端刚性凸显：由于地缘政治、找矿难度及ESG要求，高价格未带动大规模资本开支，且存量供应（如智利铜矿罢工、印尼配额等）扰动频繁。
- 需求端三重共振：降息周期的流动性支撑、传统经济复苏的预期以及AI产业链（铜、铝、锂、锡等）带来的中长期需求中枢提升。
关键变化与分歧：
- 贵金属：黄金受益于全球去美化、央行购金及ETF增持，白银则处于实物短缺逻辑，涨幅有望超过黄金。
- 能源金属：锂电板块出现淡季去库，价格回升带动龙头公司估值下移，补涨需求强；钴镍关注印尼配额及欧美新能源车政策。
- 工业金属：铜价受智利供应扰动支撑；锡、钨关注现货紧缺与PCB/军工需求驱动；铝板块估值处于历史低位，分红优势显著。
- 稀土与铀：稀土受出口管制及供给刚性驱动，价格中枢有望上移；铀矿受全球核电重启及战略储备需求拉动。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备资源掌控力的行业龙头、低估值高分红的电解铝企业、以及受益于AI需求的金属标的。
- 核心风险：美联储降息节奏不及预期、全球贸易关税波动（特朗普政策）、终端需求复苏低于预期。