📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议主要解读 2026 年新能源汽车以旧换新补贴政策的落地情况，认为政策对锂电产业链构成明确利好。政策通过将补贴方式由定额改为比例，并提高插混/增程车型的纯电续航门槛，以及优先支持电动货车更新，将有效提振动力电池的总量需求。同时，会议重点分析了六氟磷酸锂、隔膜、VC、铜箔、铁锂等关键材料的谈价节奏与盈利反转逻辑，认为行业正处于整体涨价行情中。
行业主线：
- 政策驱动需求上行：26年补贴政策符合预期，其中电动货车补贴略超预期。插混续航门槛提升至 100km 将增加单车带电量，预计明年动力电池需求同比增长区间可达 15%-20%。
- 材料端开启提价周期：锂电材料进入谈价窗口期，六氟磷酸锂、隔膜、VC 等环节大客户谈价进度加快，部分环节已实现毛利率提升，行业盈利有望在 2026 年实现反转。
关键变化与分歧：
- 需求预期修复：针对市场此前担忧一季度动力需求下滑的观点，分析认为补贴落地将促使观望消费者购车，边际修复销量。
- 产品结构升级：铜箔环节通过 6 微米、4.5 微米等高端产品迭代提升溢价，即使在全品类提价前，结构切换也能带动报表修复。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备资源壁垒和高集中度的环节（六氟、隔膜、VC）、加工费稳健修复环节（铜铝箔）以及产业链绝对龙头（如宁德时代）。
- 核心风险：下游大客户谈价落地进度低于预期、产能过剩导致价格承压、政策执行力度不及预期。