生猪2026下半年展望：底部已现，政策护航，暖意渐升

摘要： 本报告对 2026 年下半年生猪行业进行深度展望，认为当前市场正处于“周期磨底、政策托底、产能调控”的关键节点。尽管上半年受养殖效率提升带来的隐性供给扩张影响，猪价屡创新低且行业深陷亏损，但随着政策调控力度升级和产能实质性去化，行业底部逐步清晰。

行业主线：

1. 供给压力与效率悖论：能繁母猪存栏虽呈缓慢去化态势，但 MSY（年提供断奶仔猪数）的大幅提升导致实际出栏量增加，隐性供给扩张成为抑制猪价的核心原因。
2. 政策托底机制：国家将稳定生猪价格纳入宏观稳民生重点，通过下调能繁母猪保有量目标至 3750 万头及强化收储，构建起制度化调控体系，锁定价格下行空间。
3. 周期逻辑演变：行业集中度提升使市场结构从“蛛网模型”（完全竞争）向“古诺模型”（寡头竞争）过渡，头部企业的跨周期规划能力导致猪价波动幅度减小，但“磨底”时间相应延长。

关键变化与分歧：

1. 政策底与市场底的时间差：认为“政策底”已现，但“市场底”需等待产能实质去化及抛压衰竭，两者之间存在 3-4 个月的传导周期。
2. 指标验证：通过淘汰母猪/生猪价格比及仔猪/生猪价格比分析，当前行业仍处于抗亏损期，深度去化尚未触及，预计猪价拐点需等到三季度末。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注产能去化兑现后的出栏收缩阶段，以及冬季消费旺季带来的价格回升。
2. 核心风险：能繁母猪去化节奏低于预期、冻品库存高企压制价格、终端消费回暖力度不足。