金盘科技：驭电生“金”，智算定“盘”——首次覆盖深度报告

摘要： 本报告首次覆盖金盘科技，给予“买入”评级。公司作为全球领先的干式变压器供应商，核心逻辑在于深耕海外市场并前瞻布局AI算力基础设施配套电力设备，有望在出海红利与技术迭代中实现高增长。

核心观点/结论：
公司在变压器海外市场具备显著竞争优势，受益于全球电网升级及北美AIDC（AI数据中心）资本开支激增，海外高毛利业务占比提升将带动盈利能力优化。同时，公司在SST（固态变压器）、储能及智能机器人领域的布局为长期发展提供了额外成长弹性。

经营与财务要点：

1. 主业全球化：国内干变市占率领先，通过在美、墨、波兰等地的本地化产能布局降低贸易摩擦风险，外销收入占比已提升至31.78%。
2. AI基建机遇：针对北美AIDC自建电源需求，公司已斩获近亿美元订单；研发的SST产品适配800V直流架构，在空间和能效上具优势，有望率先切入高端市场。
3. 多元化增长：储能产品覆盖全场景，AI Factory架构提升制造效率，协作与焊接机器人拓展泛工业空间。
4. 财务预测：预计2026年归属母公司股东净利润9亿元，对应PE约37倍。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美AIDC电力需求超预期、SST产品商业化量产落地。
2. 风险：海外市场需求不及预期、原材料（铜、硅钢）价格大幅波动、汇率波动、新兴业务推进不及预期。