理想汽车 1Q26 财报点评：再陷季度亏损，多重挑战仍存

摘要： 野村对理想汽车 1Q26 财报进行点评，指出公司录得上市以来最大的季度亏损，在市场需求冷却、BOM 成本上升及 BEV 车型（如 i6）低毛利等多重压力下，经营状况面临挑战，维持“中性”评级及 20 美元目标价。

核心观点/结论：
维持中性评级。尽管公司有持续的新车型管线和海外扩张计划，但考虑到激烈的竞争环境及原材料成本压力，预计公司在交付量和利润率方面将继续面临压力，投资回报处于波动期。

经营与财务要点：

1. 财务表现下滑：1Q26 营收 230 亿元（同比-11%），交付量 9.51 万辆（同比+2%）。受产品组合变化影响，车辆 ASP 同比下降 15%，车辆毛利率降至 6.1% 的低点，录得 23 亿元净亏损。
2. 2Q26 指引：预计交付 9.5-10 万辆，营收 241-254 亿元，目标车辆毛利率在 10% 左右。
3. 产品与市场：新 L9 系列 Livis 版订单超 1 万辆；计划在 6 月底推出新 5 座 L8。海外方面，已与中东分销商签约，计划 3Q26 进入中东和中亚市场。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新 L 系列车型及 BEV 车型销量超预期、毛利率快速回升、海外市场扩张进度加快。
2. 风险：中国 EV 市场竞争进一步加剧、新车型市场认可度不足、供应链中断或锂电等材料成本上涨。