📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析认为 2026 年全球 AI 算力供给紧张将成为核心主线。全球 AI 基建需求依然强劲，海外 CSPs 资本支出预计在 2026 年将进一步推升至 6000 亿美元以上。报告重点讨论了微软与 Meta 的算力资源布局战略，以及 CPO 和液冷技术在云计算产业链中的关键作用和商业化进程。
行业主线：
- 算力基建长期成长：AI 基础设施竞争由模型参数竞赛转向物理基建与能效竞争，重点关注“每美元每瓦特的 Token 数”。
- 技术路径演进：CPO 技术进入商用元年，800G 光模块规模化应用，1.6T 起量，3.2T 研发加速；液冷 AIDC 将在 2026 年迎来规模化爆发。
关键变化与分歧：
- 巨头战略转型：微软致力于从软件服务商转型为“算力基础服务商”；Meta 通过开源 Llama-Agent 协议并大规模投资核电供应数据中心，试图构建战略优势。
- 业绩兑现：A 股算力核心标的中际旭创、新易盛等公司 2025 年净利润实现大幅跃升，验证了算力投资的业绩兑现能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注 PCB（胜宏科技、沪电股份）、光模块/CPO（中际旭创、新易盛、天孚通信）、液冷（英维克）及服务器（工业富联）等环节。
- 核心风险：市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。