商业航天地面应用终端产业链交流纪要

摘要： 本次会议为申万宏源商业航天系列巡讲，重点探讨商业航天产业链中地面应用终端的价值空间，分析了星网二代星及原性星座的进展，并详细讨论了相控天线、TR 组件及连接器等核心环节的配套标的。

行业主线：

1. 地面终端价值凸显：地面应用终端被视为产业链中未来最具价值空间的环节，预计价值占比可达 50% 左右，今年将进入“0 到 1”的放量过程，尤其是 8-9 月起试点应用将带动需求。
2. 关键催化事件：6-7 月将有可回收火箭验证及相关公司 IPO 落地；星网二代星在轨测试后预计在 8-9 月进入批量投标阶段，规模预期在千颗至万颗级别。

关键变化与分歧：

1. 国内链关注重点转移：星网一期订单已基本落地，短期增量有限，市场焦点转移至二代星的在轨验证结果及其带来的份额变动和技术方案更新。
2. 海外链确定性较高：维持对海外产业链配套标的的重点推荐，认为其在地面终端连接器等环节已有成熟出货记录。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注相控天线 TR 组件/芯片（国博电子）、地面通信终端整机（海格通信）、海外链连接器及终端天线（信维通信）以及空天地一体化方案提供商（通宇通讯）。
2. 核心风险：卫星发射及星座建设进度不及预期、关键融资落地延迟、技术方案迭代导致原有份额丢失。