📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银在 2026 年亚洲投资大会（AIC）期间与泰格医药进行交流。公司 2026 年年初至今的运营基本符合指引，新订单增长强劲，且 AI 应用在医疗写作、翻译及 GCP 业务试点方面取得进展。瑞银维持“买入”评级，但由于临床 CRO 行业价格恢复慢于预期及 AI 潜在影响，将目标价从 75.90 元下调至 65.80 元。
核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价下调至 65.80 元。认为泰格医药将在临床 CRO 领域维持领先地位，但受限于价格粘性和 AI 冲击，行业复苏节奏可能较慢。
经营与财务要点：
- 运营进度：2026 年收入同比增长指引为 10%+，经常性净利润目标 6-7 亿元。截至 5 月中旬，新订单同比增长超 20%（约 40 亿元），且订单价格较 2025 年 Q4 回升 10%。
- AI 战略：已上线医疗写作和翻译工具，计划下半年在真实世界研究中试点 AI+GCP 业务，总投资预计 2-4 亿元。AI 驱动的效率提升已使部分业务利润率出现明显改善。
- 政策应对：针对美国对中国临床数据的潜在限制，公司认为可能是旨在重新平衡中美合作的试探性行动；对于技术平台许可政策，认为个别分子级别的许可不会受到影响。
催化剂与风险：
- 催化剂：AI 深度集成带来的 FFS 模型优势及利润率进一步提升。
- 风险：生物制药融资状况低迷、临床药物大规模失败、行业竞争加剧及地缘政治紧张影响海外业务。