全民 Agent 时代算力价值凸显研究报告

摘要： 本报告分析了 AI Agent（智能体）从对话工具向生产力工具转变所引发的算力需求质变，探讨了 AI Agent 经济对底层基础设施的影响，以及算力产业链的投资机会。

行业主线：

1. 应用范式变迁：AI Agent（如 ClawdBot, Claude in Excel）使交互模式由简单问答转向复杂任务链，导致单次交互 Token 消耗剧增，算力需求由“偶发”变为“高频”且“长时”。
2. 算力服务需求升级：Agent 的“常驻”模式要求算力服务具备高并发、低延迟和持续在线能力，驱动算力基础设施架构革新。
3. 云厂商资本支出扩张：谷歌云和亚马逊 AWS 上调服务价格，Meta 和微软资本支出指引显著增长，算力资源稀缺性凸显，算力竞赛持续加码。

关键变化与分歧：

1. 定价逻辑反转：云服务价格打破长期下降趋势开始上调，证明推理算力需求激增已导致资源紧张。
2. 业绩增长确认：光模块行业龙头（如中际旭创、新易盛）业绩预告展现良好增长，验证了算力主线的逻辑兑现。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点看好“光+液冷+太空算力”方向，推荐光模块龙头、光器件（天孚通信等）、液冷环节（英维克等）及国产算力产业链。
2. 核心风险：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。