全链AI算力领军平台扬帆——东阳光深度研究报告

摘要： 本报告深度分析了东阳光在人工智能浪潮下的战略转型，认为公司正依托化工新制造底盘，通过布局液冷科技、超级电容及收购秦淮数据，打造“产-算-电”协同闭环的全链 AI 算力领军平台。

核心观点/结论：

1. 战略升级：公司从传统材料制造向“智造”转型，构建涵盖液冷材料、AIDC 运营、智能供电系统的 AI 算力生态。
2. 关键并购：收购 AIDC 龙头秦淮数据，实现“上游材料-中游组件-下游运营”闭环，深度绑定字节跳动等核心大客户。
3. 技术护城河：在液冷领域打通氟化冷却液与冷板产业链；在供电领域凭借独家积层箔专利推出 SST 智能直流供电方案，显著提升功率密度并降低损耗。

经营与财务要点：

1. 主业复苏：传统化工新材料在三代制冷剂配额红利驱动下进入盈利修复通道，2024 年起确立复苏趋势。
2. 新业务放量：液冷组件项目一期已试生产，预计 2026-2027 年可贡献 12-15 亿元收入。
3. 盈利预测：预测 2025-2027 年归母净利润分别为 3.41/19.15/25.94 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：秦淮数据完成并表、AI 算力基础设施需求爆发、SST 方案规模化落地。
2. 风险：AI 业务拓展不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下降、大股东高比例质押风险。