摩根士丹利 2026 年中全球宏观展望报告

摘要： 摩根士丹利发布 2026 年中展望，整体维持“风险偏好（Risk-on）”立场，建议超配全球股票（尤其是美国市场）并低配公司信用债。报告认为强劲的宏观与微观基本面（尤其是 AI 驱动的资本开支周期）将支撑风险资产。

核心观点：

1. 跨资产配置：将全球股票评级上调至超配（OW），重点看好 AI 驱动的盈利增长及美国市场的韧性；政府债券维持超配，但建议从美债转向欧债以获取更好相对价值。
2. 宏观经济：对亚洲宏观前景持积极态度，认为由 AI 基础设施、能源转型、国防支出驱动的工业超级周期将抵消能源冲击的影响。
3. 货币与汇率：预期美联储在 2026 年维持利率不变，2027 年上半年降息；预计美元在 2026 年下半年走弱，随后在 2027 年反弹。
4. 信用市场：低配全球信用债，特别是美国投资级（IG）债券，因为 AI 融资导致的大规模发行将给利差带来压力；但在高收益债（HY）中看好数据中心相关债务。

论据支撑：

1. 资本开支驱动：全球非中国地区的资本开支增长率预计在 2027 年达到 4.2%，AI 相关的基础设施建设提供核心动力。
2. 经济数据：亚洲制造业 PMI 出现回升，非科技类出口增长势头强劲。
3. 估值与收益：发达市场（DM）股票的预期回报具有吸引力，且美国市场具备较好的牛熊偏斜（bull-bear skew）。

局限性/风险：

1. 地缘政治：中东冲突引发的能源供应冲击可能导致市场波动并加大回报的分散度。
2. 信用违约：预计软件领域将带动贷款和私人信贷（PC）的违约率上升。
3. 市场定价风险：当前市场隐含的路径过于乐观，几乎未给经济衰退留出概率。