📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对滨化股份进行了深度分析并维持“买入”评级。公司作为国内老牌氯碱化工龙头，正通过“北鲲计划”加速科技转型，构建起氯碱、石化、湿电子化学品三大业务板块协同发展的产业格局。
核心观点/结论：
- 业绩进入增长轨道：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7.28、9.53、13.70 亿元，当前估值低于可比公司平均水平。
- 三大板块协同升级：氯碱业务提供稳健盈利支撑，石化板块在周期回升中提供成长弹性，湿电子化学品则打造长期增长点。
经营与财务要点：
- 氯碱板块：烧碱盈利能力强，依托原盐自给和自有电力机组建立显著的成本优势，是业绩的“压舱石”。
- 石化板块：PO/MTBE 装置全面投产，受益于环氧丙烷及 MTBE 价格回升，该板块有望成为核心增长引擎。
- 湿电子化学品：G5 级氢氟酸已实现满产满销，未来将拓展蚀刻液、剥离液等高价值产品矩阵。
催化剂与风险：
- 催化剂：260MW 源网荷储一体化项目落地将降低电力成本；埃及氯碱基地建设推动国际化进程。
- 风险：宏观经济下行导致需求疲软；原材料价格波动；新项目投产进度不及预期。