📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年中期的投资策略，认为牛市已进入第三阶段（“牛三”），定价主线从风险偏好修复、资产重估转向盈利兑现与结构分化。核心建议是寻找同时具备高增速（G）与向上加速度（$\Delta G$）的“二次点火”型资产。
核心观点：
- 牛市阶段切换：市场已告别普涨的修复与重估阶段，进入筛选型牛市，胜负手在于盈利兑现能力。
- 投资逻辑升级：从宽泛的“买中国资产”转向寻找“利润再分配赢家”，强调增长的持续兑现。
- 配置策略：以 G+$\Delta G$ 资产（如 AI 科技、部分周期）争取超额收益，通过红利+$\Delta G$ 组合降低波动。
论据支撑：
- 微观结构与估值：前 5% 个股成交额集中度接近 45% 阈值，且全 A 年化收益率重回 7% 以上，修复叙事已结束。
- 盈利端分析：2026 年 Q1 全 A 非金融企业盈利增速大幅提升，景气度向消费和地产扩散，科技和周期仍是绝对增速最强领域。
- 流动性环境：美联储降息预期延后，分母端弹性放缓，使得分子端（盈利加速度）的重要性进一步上升。
- AI 驱动力：AI 引起生产函数重构和财富再分配，算力资本、电力设施及生态平台成为核心受益入口。
局限性/风险：
- 宏观政策超预期变动可能放大市场波动。
- 全球流动性恶化及地缘政治紧张风险。
- 定价模型基于历史数据，未来因子有效性可能发生变化。