📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨 AI 算力高景气背景下建筑工程业的机遇，重点分析“算电协同”及氢能绿色燃料等新基建方向对相关建筑公司的驱动作用，并对行业整体盈利状况及重点标的进行点评。
行业主线：
- 新基建驱动：AI 算力需求催化超大规模智算集群建设，推动“算电协同”成为新增长点，拉动电算网储等设计工程量。
- 能源转型：氢能与绿色燃料被纳入政策支持重点，推动氢能“制储运加用研”全链条产业化，相关公司在绿色氢氨醇项目上布局加速。
关键变化与分歧：
- 业务结构分化：传统房建与地产业务持续承压，但工业厂房、能源工程及数字化算力中心新签合同增速较快，成为新的业绩支撑。
- 财务表现分化：建筑业整体净利润降幅在 2025 年第三季度有所扩大，但部分央企的经营性净现金流出现显著改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备“算电协同”能力、在氢能领域有核心技术落地、以及估值处于底部且股息率可观的建筑央企。
- 核心风险：宏观经济政策风险，基建投资低于预期，房地产行业下行风险。