📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析计算机算力行业，认为 AI 算力需求在模型迭代和入口之争的驱动下依然强劲，正从单一的“训练驱动”转向“训练+推理双轮驱动”。
行业主线：
- 算力需求升级：o1 类推理模型的出现使推理阶段计算量潜力解锁约 10 倍，算力需求大幅增加。
- 入口之争白热化：AI 应用从“聊天对话”迈入“办事时代”，大厂在 AI 助手和 OS 级智能体上的投入将带动 2026 年算力投入进入高峰期。
- 国产化替代加速：国产 GPU 正从“可用”向“好用”升级，且美国《远程访问安全法》草案等管制政策将迫使国内厂商加速回归本土算力底座。
关键变化与分歧：
- 推理需求爆发：推理模型在响应前生成长思维链，显著提升了 Token 消耗量。
- 供给侧突破：中芯国际等本土晶圆厂产能利用率维持高位，为国产 AI 芯片提供保障；CSP 厂商（如腾讯云）加速适配国产芯片，推动生态闭环。
- 基础设施升级：PUE 限制推动算力硬件向高效节能（如液冷）方向升级，“十五五”规划将一体化算力网纳入国家基建。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产 GPU 芯片、AI 服务器、AIDC 基础设施、液冷散热及相关电源设备。
- 核心风险：行业竞争加剧导致毛利率下降；技术研发进度不及预期；下游资本开支周期性波动。