绿联科技：26Q1业绩高增长，AI NAS开启第二增长曲线

摘要： 华源证券对绿联科技发布 26Q1 业绩点评，上调评级至“买入”。公司 26Q1 实现营收与净利润高增长，毛利率超预期改善，且 AI NAS 产品的预期将驱动公司进入新的增长阶段。

核心观点/结论：
公司正步入业绩增长与品牌溢价双升的红利期。充电业务结构升级带动量价齐升，AI+NAS 将开启强劲的第二增长曲线，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.2/13.5/17.5 亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩高增与盈利改善：26Q1 营收 28.0 亿元（同比+53.4%），归母净利润 2.4 亿元（同比+58.1%），毛利率 39.3%（同比+1.3pct），主要受益于产品结构优化及海外营收占比提升。
2. 驱动因素：海外 KA 渠道（如 Walmart、Costco 等）快速放量，以及 NAS 私有云 iDX 系列、智能安防 SynCare 系列等新产品升级。
3. AI NAS 前景：AI NAS 众筹数据亮眼，全球用户需求强劲，且通过与 MiniMax 战略合作实现应用一键部署，有望降低部署壁垒，扩容数据平台需求。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI NAS 正式面向大众发售及规模化落地。
2. 风险：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。