恒立液压系列深度研究报告（三）：精密传动有望再造一个恒立

摘要： 本报告深度分析了恒立液压从液压传动向精密传动（线性驱动器）转型的战略布局。公司依托在液压领域的精密制造积累，前瞻性布局滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等高端产品，旨在打造“第三增长极”，在工业母机国产替代及人形机器人量产趋势中寻求新增长。

核心观点/结论：

1. 战略转型明确：公司由液压传动迈向精密传控，通过布局线性驱动器项目，旨在实现高端精密传动领域的国产替代，有望复刻其在液压领域的成功。
2. 技术与设备壁垒：公司投入约10亿元采购高端数控加工装备，构建了高标准的精密加工体系，其技术指标可满足工业母机及人形机器人（如特斯拉 Optimus）的需求。
3. 投资评级：给予公司 2026 年 55 倍 PE，对应目标价 146.7 元，维持“强推”评级。

经营与财务要点：

1. 业务结构：液压油缸为核心基石，液压泵阀为第二成长曲线，线性驱动器作为新业务已进入批量生产阶段，合作客户超 300 家。
2. 产能布局：线性驱动项目达产后将具备显著的滚珠丝杠及行星滚柱丝杠产能；墨西哥工厂投产将助力海外客户拓展。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 130.8、155.0、182.3 亿元，归母净利润分别为 35.8、42.3、49.7 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：人形机器人产业化落地带来行星滚柱丝杠增量空间；工业母机自主可控需求提升驱动国产替代。
2. 风险：国内经济复苏趋缓，行业竞争加剧，原材料价格波动，以及墨西哥工厂推进存在不确定性。