📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由红塔证券发布，对国网英大 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司整体呈现金融业务快速增长与电力装备业务持续巩固的态势，维持“增持”评级。
核心观点/结论：
公司金融业务，特别是信托业务，已成为核心利润来源；电力装备业务在非晶配电变压器等领域保持领先。2025 年归母净利润同比增长 60.7%，盈利能力显著提升。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025 年营业收入 119.55 亿元（+5.9%），归母净利润 25.31 亿元（+60.7%）。2026 年一季度营收 24.65 亿元（+11.1%），利润受资本市场波动影响有所下降。
- 分业务分析：
- 信托业务：主要利润来源，管理资产规模 1.25 万亿元，在电网资金运作和供应链金融领域具有强竞争优势。
- 证券业务：经纪业务和投顾规模增长迅速，信用评级提升至 AAA 级。
- 电力装备：子公司置信电气营收 81.23 亿元，在国家电网中标份额领先，且海外市场（非洲、巴西、欧洲等）实现突破。
- 碳资产业务：规模持续拓展，已覆盖国家电网系统内多数省级公司及产业链客户。
- 资产优化：拟转让英大期货 100% 股权，旨在剥离非核心业务，聚焦主业并增加现金流。
催化剂与风险：
- 催化剂：英大期货转让完成后的资产结构优化，电力装备海外市场的进一步放量。
- 风险：金融业务占比高导致易受资本市场波动影响；信托与证券行业竞争加剧。