全球天然气价格走势分析及国内燃气板块投资建议

摘要： 本次汇报主要分析了全球及国内天然气市场的价格波动、供需现状及国内调价进展，并针对燃气板块提出了三条投资主线。

行业主线：

1. 全球气价阶段性上涨：受短期寒潮引发的供暖需求增加以及管道结冰导致供应中断的担忧影响，美国和欧洲天然气价格近期出现大幅上涨，但判断其为阶段性波动。
2. 国内利润修复逻辑：国内天然气消费量同比增加，且随着城市燃气润价（调价）比例的提升和采购成本下降，预计城市燃气公司的单方利润将得到修复。

关键变化与分歧：

1. 进口不确定性提升：美气进口关税（25%）预计将持续到2026年11月，这使得具备能源自主可控和自采能力的公司重要性凸显。
2. 需求端波动：去年冬季偏暖影响了部分气量，但近期表观消费量出现修复，尤其是年底增长明显。

受益方向与风险：

1. 受益方向：(1) 顺价推进且具备高股息安全边际的城市燃气公司（如香澳能源、中国燃气等）；(2) 拥有优质海外资源及灵活调度能力的企业（如九丰能源，并关注其商业航天推进剂特气增量）；(3) 具备自采能力及深层煤层气开采能力的企业（如首环燃气）。
2. 风险：美气进口关税政策波动、冬季供暖需求低于预期、城市调价进度不及预期。