📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖联想控股（3396.HK），给予“增持”评级。公司 2025 年业绩实现强劲修复，收入突破 6000 亿元，归母净利润同比增长近 7 倍并宣布恢复派息，显示出管理层对未来发展的信心。
核心观点/结论：
- 基本面强劲修复：2025 年业绩大幅增长，盈利能力显著回升。
- 核心资产 AI 赋能：联想集团通过 AI PC 和 AI 服务器业务开启第二增长曲线，AI 相关收入占比提升，提供稳固的盈利基本盘。
- 转型科技孵化平台：通过“IP 绑定模式”布局光通信与 CPO 等硬科技赛道，推动公司估值体系从投资控股向科技孵化平台重构。
- 投资价值兑现：被投企业在 AI、医药医疗等领域布局深厚，随着一级市场回暖，投资收益有望稳健兑现。
经营与财务要点：
- 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 36.5 亿、56.87 亿和 68.66 亿元。
- 估值分析：采用 PE 估值法，给予 2026 年 10 倍 PE 估值，对应目标价 17.81 港元。
- 业务构成：营收由联想集团、联泓集团、佳沃集团、卢森堡国际银行及产业孵化与投资五大部分构成。
催化剂与风险：
- 催化剂：光通信赛道产业化验证成功、一级市场回暖驱动被投企业估值修复、AI 业务持续高增长。
- 风险：资本市场波动、宏观经济变化、AI 业务发展不及预期。