光电互连综合提供商，谷歌算力扩容核心受益——博创科技深度研究

摘要： 本报告对博创科技（长芯博创）进行了深度分析，认为公司是稀缺的光电互连综合提供商，凭借在 MPO 领域的长期谷歌供应关系以及在 AOC、AEC 和硅光模块的前瞻布局，有望成为谷歌 AI 算力扩容的核心受益标的。

核心观点/结论：

1. 战略转型成功：公司已从单一光器件供应商转型为综合光电互连解决方案提供商，构建了从光纤到器件再到系统的完整链条。
2. 谷歌合作紧密：作为谷歌 MPO 老牌供应商，在谷歌 AI 基础设施（如 TPU 集群）大规模扩容的背景下，其高密度光互连产品需求将显著增长。
3. 产品线全面覆盖：产品涵盖 10G-800G AOC、1.6T AEC 以及硅光光模块，具备承接海外大客户需求外溢的能力。

经营与财务要点：

1. 业务结构优化：数通、消费及工业互连市场已成为增长主引擎，2025 年上半年营收占比达 81.36%，且毛利率显著高于电信市场。
2. 财务增长迅猛：2025Q1-3 营业收入同比增长 45.41%，归母净利润同比增长 566.59%，规模快速扩张且费用控制良好。
3. 盈利预测：预计 2025-2027 年营业收入分别为 34.52/69.92/120.22 亿元，归母净利润分别为 3.70/10.94/20.41 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：谷歌 AI 基础设施每 6 个月翻倍的扩容计划；1.6T AEC 及硅光模块在北美市场的实质性突破。
2. 风险：AI 商业化进程不及预期；海外大客户供应商策略调整；行业竞争加剧导致毛利率承压。