海光信息（688041）公司深度报告：国产 CPU 领军企业，DCU 卡位算力芯片蓝海

摘要： 本报告首次覆盖海光信息，给予“买入”评级。公司作为国内高端处理器领军企业，凭借 CPU 和 DCU 双轮驱动，在国产化替代和 AI 算力需求暴增的背景下，具备强劲的成长空间。

核心观点/结论：

1. CPU 领域竞争力突出：兼容 x86 架构，大幅降低客户迁移成本，在党政及行业信创市场占据主导地位。产品已迭代至海光四号，海光五号研发顺利，性能达国际主流水平。
2. DCU 开启第二增长曲线：深算系列采用 GPGPU 路径，兼容“类 CUDA”生态，支持全精度浮点计算，覆盖 AI 训练与推理全场景，已与字节跳动、腾讯、阿里、百度等头部厂商深度合作。
3. 盈利能力领先：公司营收进入高速增长期，毛利率突破 60%，远高于全球 CPU 龙头 Intel 和 AMD，研发投入持续维持高位。

经营与财务要点：

• 业务构成：主营高端处理器（CPU+DCU），营收占比 95% 以上。
• 财务预测：预计 2025-2027 年营业收入分别为 143.05、207.76 和 287.59 亿元，归母净利润分别为 30.57、44.90 和 64.58 亿元。
• 技术生态：通过与 AMD 授权起步并实现自主迭代，构建了自主开放的完整软件栈，并牵头成立异构计算标准工作部。

催化剂与风险：

• 催化剂：海光五号、深算四号的正式发布与放量；信创需求从党政层面加速渗透至金融、电信等行业。
• 风险：产品研发进度不及预期；客户集中度较高；地缘政治风险导致供应链受限。