福田汽车投资观点更新会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了福田汽车的困境反转逻辑，认为公司自2025年起进入反转初期，核心驱动力在于海外出口市场的快速扩张、全球化产能布局以及合资公司亏损冲击的减轻。

核心观点/结论：

1. 困境反转逻辑：戴姆勒合资公司因销量低迷导致的巨亏已在2024年底前通过长期股权投资减值处理，2025年起不再冲击报表，叠加出口端布局兑现，公司迎来反转。
2. 出口成为利润核心：内销端受宏观经济低迷及电动化转型期间的价格战影响，单车盈利较差；海外市场（尤其是中南美、欧洲）单车盈利能力高，已成为公司主利润来源。
3. 长期目标明确：公司提出“3030”目标，即到2030年出口30万辆，新能源占比达30%，增长空间巨大。

经营与财务要点：

1. 出海表现：2025年出口约16万辆，其中重卡增长超100%，轻卡及客车稳步增长。
2. 全球布局：在泰国、越南、巴西、南非等地推进本地化工厂建设；利用康明斯发动机在美洲市场的认知度深耕中南美市场。
3. 盈利能力：欧洲市场单车盈利极高（电动客车单车可赚2万），是未来价值量提升的关键。预计2026年业绩有机会达到18-19亿元或更高。