江海股份公司深度报告：乘 AI 之风，踏算力浪潮

摘要： 本报告首次覆盖国内电容器龙头江海股份，给予“买入”评级。公司全面布局铝电解电容、薄膜电容及超级电容三大产品线，正依托 AI 服务器等高增长赛道构建第二成长曲线。

核心观点/结论：
公司在传统铝电解电容领域具备成本与技术优势，薄膜电容随新能源赛道稳健增长。核心看点在于超级电容产品性能已接近国际龙头 Musashi，在 MW 级算力时代供电储能需求下，有望通过切入 AI 服务器供应链实现业绩弹性突破。

经营与财务要点：

1. 产品矩阵：铝电解电容为传统核心主业，营收占比约 80%；薄膜电容锚定新能源汽车、光伏储能；超级电容作为新兴增长点，重点发力 AI 数据中心场景。
2. AI 算力驱动：测算 2025-2028 年全球新增 NVL72 服务器对超级电容存在刚性需求，公司具备充分的国产替代能力，有望打开中长期成长空间。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 8.64/10.44/12.66 亿元，对应 PE 处于较低水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：云厂商资本开支稳步扩张，推动 AIDC 行业景气度提升，加速超级电容量产交付。
2. 核心风险：技术研发与量产进度不及预期；下游 AI 场景需求低于预期；高能量密度技术突破缓慢。