启碁科技 (WNC) 800G 交换机放量扩张研究报告

摘要： 高盛维持对启碁科技 (WNC) 的“买入”评级，并将 12 个月目标价上调 14.5% 至 364 新台币。报告指出公司正受益于网络技术迁移，尤其是 800G 交换机在企业端的放量以及 WiFi-7 和 LEO 卫星网络的增长机会。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持买入评级，目标价上调至 364 新台币（基于 2027E P/E 28.0x）。
2. 核心驱动力：受益于 AI 计算带动的高速网络需求，800G 交换机应用正从云服务提供商 (CSP) 扩展至企业客户。此外，OCS 交换机、LEO 卫星网络和 WiFi-7 替换周期均提供长期增长空间。

经营与财务要点：

1. 产品进度：800G 交换机预计于 2026 年下半年开始量产交付，预计需求将持续至 2027 年并可能向 1.6T 演进。
2. 业绩预测：基于对高速交换机业务的乐观预期，上调 2026-2028 年营收预测分别 1%、2%、2%。预计 2026-2028 年毛利率 (GM) 将维持在 13.5% 以上。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 数据中心网络方案的持续升级、800G 产品在企业市场的渗透、卫星网络规模化应用。
2. 风险：卫星通信领域的竞争激烈程度超出预期；美欧市场 WiFi-7 或 5G FWA 的普及速度低于预期。