罗博特科 (300757.SZ) 研究报告：光子后端制造的关键赋能者

摘要： 高盛维持对罗博特科（300757.SZ）的“买入”评级，并将目标价上调至 788 元。报告认为公司作为光子后端制造的关键赋能者，将深度受益于硅光（SiPh）、共封装光学（CPO）及光电路交换（OCS）设备的订单持续增长。

核心观点/结论：
公司在光子制造的组装和测试环节提供全面产品组合，具备技术领先地位。尽管 1Q 因光伏板块疲软出现短期下滑，但随着数据中心对光子产品需求增加以及光通信创新周期的加速，公司有望实现强劲增长。

经营与财务要点：

1. 订单增长显著：2026 年初以来已获得超过 14 亿元人民币（约 2 亿美元）的合同订单，远高于 1Q 的营收运行率。
2. 财务预测调整：由于光伏相关业务疲软，下修 2026-28 年净利润预测，但基于光子制造工具的长期潜力，上调 2029 年及之后的营收预测。
3. 估值逻辑：目标价基于 2031E 预测 P/E 倍数并折现至 2027E。

催化剂与风险：

1. 催化剂：CPO 和 OCS 等下一代技术的商业化落地及量产应用。
2. 风险：市场竞争加剧、光连接终端需求低于预期、光伏市场下行周期持续时间超出预期。