华虹半导体 (1347.HK) 产能扩张与 AI 需求驱动研究报告

摘要： 高盛维持对华虹半导体的“买入”评级，并将 12 个月目标价上调 14.5% 至 174 港元。报告认为公司受益于 AI 相关半导体需求的增长、供应链重组以及 12 英寸产能的持续扩张，预计 2026-2028 年营收和净利润的复合年增长率分别为 21% 和 48%。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价由 152 港元上调至 174 港元。
2. 增长驱动力：AI 应用驱动的需求增长、产能利用率提升、以及大规模 12 英寸产能带来的成本优势和国产设备贡献是核心驱动因素。
3. 市场份额：前瞻性的产能扩张将帮助公司在 AI 时代捕捉更多市场份额并开发新产品。

经营与财务要点：

1. 产能扩张：截至 1Q26 总产能为 48.9 万片（8 英寸当量）。2025 年新增 4.2 万片 12 英寸产能，预计 2026 年再增加 4.5 万片。此外，第二座 12 英寸厂正在爬坡，且新厂房即将开建，同时计划收购 40nm/65nm 成熟节点晶圆厂。
2. 盈利预测：基于营收和毛利率的积极展望，小幅上调了 2027-2029 年的净利润预测，预期毛利率将随产能利用率和 12 英寸线贡献增加而改善。

催化剂与风险：

1. 核心风险：终端市场需求弱于预期、12 英寸晶圆厂爬坡速度慢于预期、中美贸易关系的不确定性。