📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对贵金属和稀土行业进行中期策略分析。认为贵金属在美伊战争引发的通胀压力、美国主权信用下滑及全球央行购金支撑下，中长期走势看好，重点关注“滞胀”风险带来的估值弹性；稀土行业则在供给强约束和产业战略价值提升的背景下，预计26H2价格走势向好，行业将由规模竞争转向高质量发展。
行业主线：
- 贵金属：逻辑由避险属性、去美元化及美国财政压力驱动。分析认为美国国债规模扩张及利息支出飙升削弱了主权信用，为黄金提供了长期环境。
- 稀土：核心逻辑在于供给端强约束。中国矿端冶炼分离理论供给收缩，且海外产能建设周期长，行业倾向于通过收缩供给提高利润，走出“反内卷”路径。
关键变化与分歧：
- 贵金属逻辑切换：当前市场关注点在通胀（涨），但若能源危机导致经济衰退（滞），美联储或将转向宽松，黄金有望开启高弹性行情。
- 稀土价格博弈：短期受26Q2淡季冲击及前期冲高影响，上下游博弈激烈，价格短期难以快速突破，但26Q3旺季有望驱动年度级别行情。
受益方向与风险：
- 受益方向：贵金属关注中金黄金、山金国际等盈利稳定且估值低位的公司；稀土关注北方稀土、中国稀土等战略价值凸显的龙头。
- 核心风险：有色金属下游需求增长不及预期，全球经济增速下降。