电子行业：2026年下半年投资策略分享纪要

摘要： 本次分享围绕 2026 年下半年电子行业投资策略展开，核心逻辑为“沿主线买缺口”。分析认为 AI 基建是当前电子行业最强的拉动主线，半导体行业正处于由 AI 驱动的周期上行阶段，重点关注“算力”与“存力”两大核心缺口及其带来的产业机会。

行业主线：

1. AI 驱动的半导体新周期：AI 资本开支扩张带动 GPU 及 ASIC 需求。半导体周期已从 2023 年的 GPU/HBM 驱动，逐步扩散至模拟芯片、工控及光模块芯片等全方位领域。
2. 存力需求的非线性爆发：随着 AI 从训练转向推理时代，存储需求呈现动态性和非线性特征，导致 DRAM 和 NAND 出现严重供需缺口。
3. 国产化替代空间巨大：国内 AI 芯片本土供给不足（仅能满足约 40%），先进制程与先进封装是国产算力突破的关键瓶颈。

关键变化与分歧：

1. 存储定价机制变革：存储原厂与 CSP 厂商开始签署 3-5 年的长协，且锁定“地板价”，使存储公司估值从纯周期性转向成长性。
2. 算力形态演进：GPU 与 ASIC 将长期共存，重点从单卡性能提升转向系统级互联速率的提升。
3. 推理侧爆发：AI Agent 及长文本应用显著放大内存占用，推动存储分层（HBM $\rightarrow$ DRAM $\rightarrow$ SSD $\rightarrow$ HDD）需求增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：先进制程（3nm/2nm）及先进封装（CoWoS）；国产 AI 芯片及配套的设备与材料；存储扩产相关的上游产业链；端侧 AI 带来的算力与存储升级。
2. 核心风险：AI 技术进展或应用落地不及预期；宏观经济扰动；行业需求增长低于预期。