中国公用事业行业：AI用电需求预测上调分析

摘要： 本报告分析中国公用事业行业，重点上调了 AI 驱动的电力需求预测，并对 2026 年 4 月的电力消费、发电量、光伏装机及天然气需求进行了月度跟踪，同时提供了行业内重点标的的估值对比与推荐。

行业主线：

1. AI 电力需求强劲：受数据中心和数字基础设施扩张驱动，IT 服务业用电量增速显著（4月同比增长 42.8%）。预计到 2030 年，数据中心用电量将达到 8050 亿 kWh，占中国总用电量的 6%。
2. 电力供需情况：4 月总用电量同比增长 6.0%，其中三产增速（8.9%）领跑。发电侧水电增长强劲（12.2%），但太阳能新装机受去年高基数影响，4 月同比大幅下滑 79%。
3. 天然气需求走弱：3 月内地及香港的天然气消费均出现同比下降，需求趋势偏弱。

关键变化与分歧：

1. 需求预测上调：基于数据中心容量从 2024 年的 900 万标准机架快速增至 2026 年一季度的 1445 万标准机架，上调了 2030 年的电力需求预测。
2. 装机节奏分化：光伏装机出现明显季节性或政策性波动，而风电装机相对稳定。

受益方向与风险：

1. 受益方向：倾向于具有高股息可见度和现金流韧性的标的。重点关注受益于 AI 负荷增长的电力公司及高分红的燃气分销商。
2. 核心风险：可再生能源电价低于预期、电力需求增长不及预期、利率或融资成本上升。