英飞凌（Infineon）dbAccess 欧洲冠军峰会交流要点

摘要： 本报告总结了德意志银行在欧洲冠军峰会上与英飞凌（Infineon）管理层的交流情况。德银重申“买入”评级，并将目标价上调至 90 欧元，主要基于 AI 需求领域的扩展以及产能扩张带来的长期增长潜力。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持 Buy 评级，目标价上调至 90 欧元（基于 2027 财年预期 P/E 35 倍），反映其在 AI 电源领域的强 exposure 和利润率扩张潜力。
2. AI 需求扩展：需求正从 GPU/ASIC 扩展至 CPU 电源供应（推理/Agentic AI），且光伏产品需求同步改善。
3. 汽车业务韧性：尽管轻型车单位市场下滑，但剔除汇率及产品调整后，汽车业务仍保持增长，且客户补库趋势开启。

经营与财务要点：

1. 产能支撑：Dresden 4 正在爬坡，Villach 200mm 转 300mm 以及 Kulim 3 的扩产将支撑 2027 财年 AI 营收目标（基准 E2.5b，乐观场景下可达 E4b+）。
2. 利润率预期：通过汽车业务组合优化及定价改善，预计 2027 财年汽车板块利润率将提升数百个基点；在乐观场景下，集团整体利润率有望达到 25%。
3. 营收增长：预计 2027 财年营收增长可接近 20%。

催化剂与风险：

1. 核心风险：汇率波动（尤其是 €/$）、行业周期性及去库存压力、地缘政治导致的关税不确定性以及潜在的价值破坏性并购。