新思科技（Synopsys）2027年增长格局分析报告

摘要： 大摩点评新思科技（Synopsys）2026财年第二季度业绩，上调目标价至525美元，但维持“等权重”（Equal-weight）评级。报告认为公司中长期增长前景取决于Physical AI的进展、从“硅到系统”的战略转型以及与Ansys合并后的协同效应能否转化为大规模客户工作流。

核心观点/结论：
维持等权重评级，目标价上调至525美元（原480美元）。分析师认为，在EDA核心业务增长放缓的背景下，股价短期走势取决于市场对系统仿真承诺的认可以及核心EDA业务的复苏。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q2财报符合预期，Design IP表现强劲（超出预期5%），但核心EDA业务基本持平。
2. Ansys整合：整合进展按计划进行，预计2026财年底实现约50%的承诺成本协同，2027财年起实现4亿美元的首阶段收入协同。
3. 财务预测：小幅上调明年预测，预计营业利润率（OP%）为43%，EPS为18.05美元。

催化剂与风险：

1. 正面催化剂：AI ASIC和GPU的需求放量快于预期；汽车与工业市场快速复苏；Ansys产品带来显著的竞争优势。
2. 核心风险：宏观经济疲软导致客户削减研发预算；出口管制进一步收紧；未能实现Ansys合并后的成本协同目标。