万国数据（GDS）2026 亚洲 AI 峰会要点反馈

摘要： 本文记录了摩根士丹利在 2026 亚洲 AI 峰会后对万国数据（GDS）的调研反馈，重点分析了公司 EBITDA 的增长预期、不同市场场景下的单机经济模型（UE）以及交付周期的变化。

核心观点/结论：
预计公司增长将从 2027 年第三季度起重新加速。2026-2027 年有机 EBITDA 增长预计为中个位数，主要受旧合同续约和减值带来的 4-5 个百分点压力影响（压力期集中在 2026Q2 至 2027Q2）。若 2026 年订单量能达到 500MW-800MW，2028 年 EBITDA 增长有望达到中高双位数甚至 20% 以上。

经营与财务要点：

1. 单机经济模型（UE）：
   • 远程区域新项目：在每月 MSR 为 250 元（不含电费）假设下，约为 2.2-2.3 百万人民币/MW。
   • 一线市场新项目：在每月 MSR 为 300 元假设下，约为 2.8-3 百万人民币/MW。
   • 旧项目续约：起初为 5 百万人民币/MW，年减 10% 后最终稳定在 3.5-3.7 百万人民币/MW。
2. 交付周期： 目前因使用绿地资源（非库存）导致周期延长至 12 个月，预计 2027 年起部分外壳完工后将恢复至 6-9 个月。

催化剂与风险：
关键催化剂在于 2026 年的订单预订量（Booking）规模及其对 2028 年业绩的支撑作用，以及旧合同续约压力在 2027 年后的释放情况。