📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了 AI 液冷行业的投资逻辑、基本面变化及核心受益标的。会议认为液冷板块在 AI 算力驱动下具备强逻辑，且目前正处于从谷歌链向国产链和 NV 链转移的阶段。
行业主线：
- 需求端驱动：1 月起国产大厂（如阿里、华为）采购框架基本确定，资本开支显著增加，国内液冷渗透率较低，提升弹性大。
- 技术迭代升级：英伟达 Rubin 平台采用 100% 液冷方案，带动微通道冷板（材料、焊接、加工工艺）及 CDU（泵、散热器、控制系统）的价值量提升。
- 产业格局变化：市场认知正从单一公司生物关系转向“国内代工”大趋势，由于台厂扩建周期长，国内具备产能和技术能力的代工厂将迎来标的扩散机会。
关键变化与分歧：
- 国产链增量：国内 AI 投入积极，2026 年海外液冷需求巨大，国内链条将成为核心增量贡献。
- 代工趋势：市场开始意识到国内代工可填补台厂/外资的产能缺口，赚钱机会将向更多有弹性的标的扩散。
受益方向与风险：
- 受益方向：核心国产液冷链、Rubin 平台关键部件供应商、具备台系客户资源的国内代工厂。
- 核心风险：终端客户资本开支低于预期、产品量产节奏不及预期、技术路线切换风险。