迈威尔科技（Marvell）凭借 AI 实力上调长期展望分析

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📰 研报摘要

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摘要： 大摩上调迈威尔科技（Marvell）的目标价至 195 美元，维持“等权重（Equal-weight）”评级。报告认为该公司在 AI 基础设施，尤其是数据中心网络互连和定制 XPU 领域的强劲增长潜力使其长期展望显著提升。

核心观点/结论：

  1. 长期展望上调：管理层大幅提升 FY27 和 FY28 的业绩指引，预计数据中心营收在 FY27 增长约 50%，并在 FY28 加速至 55%。
  2. 互连业务为短期驱动：AI 网络互连被视为最大的上行驱动力，预计 FY27 增长率将超过 70%，涵盖 TIA/驱动器及规模化光学器件。
  3. 估值逻辑：尽管基本面向好，但相对于 Top Pick NVIDIA，其估值依然较高，因此维持等权重评级。

经营与财务要点：

  1. 近期业绩：F1Q27 营收 24.2 亿美元（同比增长 28%），其中数据中心营收 18.3 亿美元，占比约 76%。
  2. 产品线进展：定制 XPU 在 FY28 的量产信心增强；公司正加大在光学、交换和定制硅片方面的投资，以构建完整的 AI 连接平台。
  3. 财务指引：预计 FY27 营收将达到约 115 亿美元，FY28 增至约 165 亿美元。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：光模块及规模化网络互连机会的兑现；定制 ASIC 业务的量产进展超预期。
  2. 风险：存储和企业级数据中心市场疲软；AI 终端市场需求不及预期；高额的股权激励费用影响投资者热情。