世纪华通深度研究：双擎并进，全球争锋

摘要： 本报告首次覆盖世纪华通，给予“买入”评级。公司已成功转型为数字科技龙头，构建了以点点互动（海外出海）和盛趣游戏（国内经典IP）为核心的“双轮驱动”格局，在全球 SLG 及休闲游戏赛道展现出强劲的竞争力。

核心观点/结论：

1. SLG 赛道全球领先：点点互动通过《Whiteout Survival》和《Kingshot》构建了“长青+爬坡”的产品梯队，验证了“SLG+X”及数据驱动的爆款生产方法论，处于行业领先地位。
2. 休闲赛道开辟第二曲线：凭借《Tasty Travels》等产品在合成类休闲赛道的突破，公司正构建“SLG 高 ARPU + 休闲大 DAU”的新增长结构。
3. 盛趣游戏基本盘稳固：传奇 IP 版权纠纷解决实现“大一统”，版权独占授权带来确定性现金流，且储备有《大航海时代：起源》等新品支撑增长。

经营与财务要点：

1. 业绩驱动力：点点互动已成为集团核心业绩引擎，随着主力产品进入回收期，买量强度边际回落，利润率呈上行趋势。
2. 盈利预测：预测公司 2026-2027 年归母净利润分别为 88.9 亿元和 107.0 亿元，对应 PE 为 11.8 倍和 9.8 倍。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新作接力上线、传奇 IP 正版市场份额提升、微信小游戏渠道红利释放。
2. 风险：版号审批及流水不及预期、行业监管趋严、游戏行业竞争加剧、股东减持风险。