保险行业基本面梳理：偿付维持健康，环比增配权益

摘要： 本报告对保险行业基本面进行系统梳理，重点分析了 2026 年一季度行业偿付能力状况及资产配置趋势，认为在监管支持中长期资金入市的政策背景下，险资增配权益资产的制度障碍将逐渐瓦解。

行业主线：

1. 偿付能力整体健康：截至 2026 年一季度，行业核心偿付能力充足率为 131.9%，其中财险和寿险公司均高于监管及格线，且人身险公司核心偿付能力环比上升。
2. 资金规模与配置升级：保险资金运用余额维持高速增长，一季度整体在股票、基金及长期股权投资方面有所增配，存款配置则环比减配。

关键变化与分歧：

1. 政策导向明确：从中央金融工作会议到“十五五规划纲要”，监管层对于壮大耐心资本、引导中长期资金入市的决心坚定，为险资增配权益资产提供了制度支撑。
2. 产品结构驱动配置：分红险成为新单保费主来源，其对投资收益的追求及会计处理特性，将驱动险资边际上增加对科技成长类资产的关注。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重心仍在于适合长期持有的价值股、高性价比周期方向，并边际增配科技成长类机会。
2. 核心风险：相关监管政策出现较大调整、资本市场大幅波动、长端利率超预期下行以及行业竞争加剧导致利差损风险升高。