美股 AI 基础设施核心资产成交集中度研究

摘要： 本报告通过对 15 只美股 AI 基础设施核心资产的量化分析，研究其成交集中度在 2021-2026 年间的演变。报告指出，美股 AI 基础设施交易已从 2024 年的“英伟达锚定+高换手拥挤”转向 2026 年的“龙头沉淀+非英伟达组合扩散”。

行业主线：

1. 交易重心切换：AI 基础设施交易重心已从单一的英伟达定价锚点，扩散至存储、光通信、算力转型及半导体设备等产业链多环节。
2. 龙头锁筹状态：英伟达虽成交额占比回落，但价格中枢和市值权重维持高位，体现为龙头确立后的惜售与锁筹，依然承担核心定价锚功能。

关键变化与分歧：

1. 内部集中度下降：AI 核心组合的 CR1 和 HHI 指数显著下降，表明交易权重从单票向更多样本股分散，进入结构性跟踪阶段。
2. 市值沉淀与活跃度修复：市值占比维持高位而相对成交强度低于 2022-2024 年的高分歧阶段，显示主线正处于温和的再扩散而非全面拥挤。

受益方向与风险：

1. 受益方向：边际交易弹性正转向存储（MU）、光通信/光子互联（LITE, COHR）、算力转型（INTC）和半导体设备（AMAT, LRCX, KLAC）等环节。
2. 核心风险：AI 资本开支节奏低于预期、核心龙头盈利兑现或指引低于预期、高估值资产受利率和风险偏好扰动。