📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文通过复盘 A 股历史上七轮典型的“板块共识”行情（抱团行情），总结出一套涵盖五个阶段的通用判定框架，并据此分析当前 AI 算力行情的所处阶段及后续关注指标。
核心观点：
共识行情可划分为驱动因素萌芽、预期差显现、资金共振、风险钝化和共识松动五个阶段。当前 AI 算力行情被判定为处于第四阶段（风险钝化期），此阶段特点是上涨速度最快且市场对利空反应不敏感，建议在观测到松动信号前继续持有。
论据支撑：
- 历史规律复盘：回顾了 06-07 年周期股、09-12 年医药、13-15 年互联网、15-25 年大消费、20-22 年新能源以及红利行情，验证了共识行情从逻辑萌芽到资金共振，再到估值钝化最后由产业或宏观触发松动的演进路径。
- 五阶段框架定义：明确了各阶段核心指标，如萌芽期看宏观/产业链逻辑，预期差期看少数派观点，资金共振期看持仓与融资，风险钝化期看估值分位数与利空免疫力。
- 算力行情映射：AI 算力经历了 21-22 年萌芽 $\rightarrow$ 23 年预期差填平 $\rightarrow$ 24 年资金共识 $\rightarrow$ 26 年进入风险钝化期。
局限性/风险：
共识瓦解通常由产业基本面（如海外云厂 CapEx、核心公司订单与价格）、市场估值（拥挤度、异常换手率）和宏观环境（美联储货币政策）共同触发，需警惕在进入第五阶段（共识松动期）时出现快速回调。