大摩闭门会：东稳西荡下的中国市场布局

摘要： 本次会议由摩根士丹利主导，探讨在“东稳西荡”的地缘政治格局下中国市场的投资布局。核心观点认为，随着美元资产去魅及西方国家对华务实态度的回升，中国资产的可投资性增强，但整体宏观环境仍处于“K型”摸底阶段。

核心观点：

1. 全球宏观与资产配置：地缘政治多极化导致法币信用受损，黄金等战略资产配置价值提升；美元资产一枝独秀的局面正在打破，有利于中国资产的重新定价。
2. 房地产市场：中国地产处于漫长的调整周期，预计 2026-2027 年仍为艰难探索期，房价将继续下行，企稳可能要到 2027 年下半年。政策端将采取温和的定向补贴（如按揭贴息）以避免失序，而非全面托底。
3. AI 基础设施：数据中心行业迎来需求拐点，主因是国产 GPU 产能预期提升及大厂资本开支上修。部署趋势由一线周边向西部偏远地区转移，由单点规模要求、能源可获得性及政策驱动。

论据支撑：

1. 地缘政治：加拿大、欧洲等国在经贸合作上趋向务实，减少零和博弈。
2. 地产数据：预计 2026-2027 年房价分别下跌 8% 和 6%，房地产对名义 GDP 的拖累在 2026 年仍约为 -1.7%。
3. AI 基础设施：西部节点（如乌兰察布、宁夏中卫）在单点规模（500MW+）和电费成本上具备优势，且推理应用对延迟容忍度提高。

局限性/风险：

1. 宏观压力：房地产下行对 GDP 增长及消费财富效应的负面影响依然显著。
2. 资本市场：需关注港股 IPO 过热对市场生态的稀释风险，以及春节前短期流动性偏紧带来的波动。