📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对AI算力行业进行深度分析，指出算力需求已从单一的“训练驱动”转向“训练+推理双轮驱动”，并强调国产GPU在2026年将迎来爆发期，国产替代进程在政策驱动和外部管制压力下显著加速。
行业主线：
- 需求端升级：o1类推理模型的出现使推理阶段算力潜力解锁约10倍；AI入口之争（超级APP与OS级智能体）将驱动2026年算力投入进入白热化阶段。
- 国产化替代：国产通用GPU正从“可用”向“好用”升级，性能已基本追平A100/H20，且在本土晶圆厂（如中芯国际）的产能支持下，生态适配加速。
- 基础设施驱动：PUE标准限制推动液冷硬件升级，“十五五”规划将全国一体化算力网纳入国家级基础设施体系，拉动服务器及集群采购。
关键变化与分歧：
- 推理范式演进：Interleaved Thinking（动态循环模式）成为Agent标配，显著提升Token消耗量。
- 外部管制压力：美国《远程访问安全法》草案拟限制云端远程访问AI芯片，迫使国内厂商更坚决地回归本土算力底座。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产GPU芯片、AI服务器、高效能液冷散热、AIDC算力租赁及公有云服务。
- 核心风险：行业竞争加剧导致毛利率下滑、技术研发进度不及预期、下游资本开支周期性波动。