鸿腾精密：AI 算力基建业务放量在即，看好后续成长

摘要： 本报告首次覆盖鸿腾精密（6088.HK），给予“买入”评级，目标价 6.6 港元。公司正处于估值体系切换关键期，由传统的消费电子连接器厂转型为由“AI 服务器互连+电动汽车”双轮驱动的高增长科技公司。

核心观点/结论：

1. 战略转型成效显著：公司实施“3+3”战略，聚焦 AI 服务器互连、电动车零部件和声学产品。AI 业务受益于算力爆发，电动车业务通过战略收购实现快速增长。
2. 业绩增长预期：预计 2025-2027 年收入分别达到 49.06 亿、57.93 亿和 65.98 亿美元，净利润分别达 1.82 亿、3.10 亿和 3.93 亿美元。
3. 估值中枢有望提升：随着 2026 年高毛利业务业绩放量，公司有望从“组装厂”重新定义为“核心组件厂”，带动估值上修。

经营与财务要点：

1. AI 基础设施：构建了覆盖高速铜缆、800G/1.6T 光模块及液冷组件的完整矩阵，深度绑定北美头部算力客户。
2. 电动汽车业务：通过收购 Prettl SWH（Voltaira）和 Auto-Kabel，切入高压电气系统核心环节，营收实现爆发式增长。
3. 财务表现：2025Q3 营收 13 亿美元（同比+13%），毛利率提升至 23.5%，扭转了上半年下滑趋势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器平台在 2025-2026 年规模化出货；汽车业务整合带来成本优化与渠道拓展；CPO 及车用高压连接器等高毛利新品认证量产。
2. 核心风险：地缘政治与关税风险；AI 需求增长不及预期；同业竞争加剧。