持币还是持股？春节前 A 股市场策略与公募基金持仓分析

摘要： 本次会议由中国银河证券策略分析师分享，主要探讨春节前 A 股市场的投资策略、全球资产配置逻辑（TACO 交易）以及 2025 年四季度公募基金的持仓变动情况，旨在为投资者提供节前仓位管理建议。

核心观点：

1. A 股上行动能强劲：认为市场整体韧性较强，春节前后的政策稳预期及长期资金（险资、理财子等）的驱动将提供有力支撑，建议持股过节。
2. 全球资产配置逻辑重塑：特朗普交易（TACO）已演变为结构性变量，驱动投资者从单一风险偏好转向“政策波动对冲+结构性配置”，人民币资产的性价比提升有助于外资增配中国。
3. 基金持仓信心延续：公募基金对 A 股的配置热情在延续，四季度在震荡市中呈现出向大盘风格、周期风格及创业板转移的趋势。

论据支撑：

1. 流动性与汇率：人民币升值预期及美元指数走弱为 A 股提供支撑；外资通过 ETF 方式呈现净流入态势。
2. 板块轮动框架：基于业绩与估值的象限分析，建议关注第一象限（高景气且有业绩）的半导体、软件、光电子，以及第二象限（低估值且有业绩）的工业金属、电池、专业设备。
3. 持仓数据分析：电子行业仍为第一大重仓行业；通信、有色金属、汽车行业在四季度获得明显加仓且处于超配状态。

局限性/风险：

1. 市场内部结构性分化严重，需警惕高估值且业绩缺失板块的调整风险。
2. 全球市场易受美国政策不确定性扰动，资产价格波动较大。