绿的谐波推荐逻辑汇报纪要

摘要： 本次汇报重申了对绿的谐波的推荐逻辑，认为其是机器人板块中率先兑现景气度的标的。核心观点认为在“物理AI”执行端市场爆发的背景下，公司凭借在谐波减速器领域的高市占率和强大的设备自研能力，有望实现业绩的高速增长。

核心观点/结论：

1. 行业阶段转换：机器人板块由主题投资进入产业兑现阶段，要求订单和利润落地，绿的谐波是率先兑现的龙头标的。
2. 物理AI潜力：物理AI执行端被视为万亿级蓝海市场，公司在人形机器人核心零部件领域具有稀缺性。
3. 估值目标：初步给到长期市值 800-900 亿元，涵盖谐波减速器、关节总成及其他传动部件。

经营与财务要点：

1. 订单与收入：今年人形机器人订单大幅超预期，预计相关收入至少 3.5 亿元，利润 5000 万元以上，人形机器人收入占比有望超过 40%。
2. 市占率与竞争壁垒：在全球人形机器人谐波减速器领域市占率在 50%-70% 之间。核心竞争力在于拥有 5 家设备公司，具备极强的定制化开发能力和数据库支撑。
3. 产能布局：月产能预计年底从 6 万个扩至 12 万个；同时在北美布局产能，降低贸易摩擦风险并增强对海外大客户的供应能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美产线 8 月建成；特斯拉及 Figure 等海外大客户持续放量。
2. 风险：下游物理AI应用节奏低于预期；产能扩充不及预期。