政策与大类资产配置周观察：“合作力”与确定性

摘要： 本报告为天风证券的周度大类资产配置观察，核心探讨在全球地缘政治不确定性背景下，中国通过外交与政策引导构建的“合作力”及其带来的确定性，并对权益、固收、大宗商品及外汇市场进行综合分析。

核心观点：
预计国内将保持政策的连续性、稳定性和灵活性，重点落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，以应对外部地缘政治风险及“特朗普不确定性”。资产配置上建议重视黄金，债券方面重点挖掘可转债。

论据支撑：

1. 政策导向：中俄战略协作深化，且近期多个联合国常任理事国领导人访华，显示国际社会对中国“合作力”的认同。国内方面，全国统一大市场建设正从顶层设计加速走向实质性落地。
2. 市场分析：权益市场近期受地缘风险影响震荡，4月投资数据虽有回落但预期二季度将反弹；固收市场流动性趋平，财政收入呈现回升态势；大宗商品方面，有色金属与猪肉价格出现反弹。
3. 海外环境：美联储4月会议纪要释放鹰派信号，新任主席沃什就职，市场对其政策组合预期为“渐进式降息+加速缩表”。

局限性/风险：
全球地缘政治升级风险；中美关系缓和程度不及预期；海外流动性宽松节奏低于预期。